近日，华润三九公布2025年年报。报告显示，公司2025年营业收入为316.03亿元，同比增长14.43%；归属于上市公司股东的净利润为34.21亿元，同比增长1.58%；归属于上市公司股东的扣非净利润为31.34亿元，同比增长0.52%。
毛利率与净利率方面，2025年，公司毛利率为54.03%，同比上升2.17个百分点；净利率为13.18%，较上年同期下降0.50个百分点。从单季度指标来看，2025年第四季度公司毛利率为55.20%，同比上升5.41个百分点，环比上升1.74个百分点；净利率为13.17%，较上年同期上升6.40个百分点，较上一季度上升3.59个百分点。
来源：华润三九2025年财报
自我诊疗（CHC）业务承压处方药回暖
整体来看，华润三九营收稳健增长，分业务来看，其核心业务CHC（即消费者健康）营收方面承压，不过处方药方面则表现出色。
数据显示，2025年，公司处方药业务表现亮眼，实现收入120.94亿元，同比增长101.38%，成为营收增长的核心动力，这主要得益于收购天士力后处方药板块的整合协同效应释放。自我诊疗（CHC）业务收入151.11亿元，同比下降14.67%，主要受流感等呼吸道疾病发病率回落影响，核心品类销售承压。
公司在财报中表示，2025年，面对流感等呼吸道疾病发病率同比降低、医保控费持续等因素影响，公司锚定战略航向，坚持“创新+品牌”双轮驱动，在复杂市场环境中稳健前行。公司聚焦核心治疗领域，多维度扩充研发管线，深挖创新价值；厚植品牌优势，不断优化业务布局，锻造全产业链竞争优势，巩固行业领军地位，朝着“争做行业头部企业”的战略目标坚定迈进。资料显示，华润三九CHC健康消费产品主要覆盖感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等品类。
此外，公司表示，未来，华润三九以CHC为核心业务，争做行业头部企业；天士力以处方药为核心业务，创新驱动成为中国医药市场领先者；昆药集团以三七产品和精品国药为核心业务，争做银发健康产业引领者。
来源：华润三九2025年财报
需逐步消化并购整合带来的影响
业内留意到，华润三九在本次财报中出现了增收不增利的情况，2025年营收同比增长14.43%，但归属于上市公司股东的净利润仅增长1.58%。分析认为，这主要受费用整体大幅增长影响，利润承压，而费用结构变化是因为子公司并购整合。数据显示，2025年，公司期间费用合计122.90亿元，较上年同期增加26.34亿元。其中，销售费用同比增长25.88%，管理费用同比增长14.48%，研发费用同比增长58.16%，财务费用同比增长244.67%。对于研发费用大增，公司亦表示，主要因本期并购子公司导致。
近年来，华润三九先后完成对昆药集团、天士力等重要资产的并购整合。2025年3月，华润三九完成对天士力28%股份的收购，后者成为公司控股子公司。
业内指出，天士力在2024年的研发投入占营业收入的比重达到12.23%，天士力过往销售费用率一直较华润三九高，从而拉高整体销售费用率水平。
在经营计划中，华润三九称，预计2026年公司营业收入将超过行业平均增速，盈利匹配营收增长水平。该预计未考虑可能存在的投资并购、外部环境等不可预测因素对公司收入的影响，并假设宏观经济环境的变化对医药行业整体景气程度没有重大影响，医药相关政策的实施不会对公司核心产品的销售及价格造成重大影响，集采联采实施符合预期。
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